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【券商聚焦】華創證券維持珍酒李渡(06979)“強推”評級 指其經營向好有望率先走出調整周期|每日時訊

時間：2026-06-08 11:12:07    來源：金吾財訊    


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金吾財訊|華創證券發布研報指，珍酒李渡(06979.HK)積極創新，經營向好，維持“強推”評級，目標價12港元。核心觀點：公司實際經營有望好于預期，歷史負擔充分出清，同時積極創新尋求增量，有望率先走出調整周期。收入端：珍酒傳統業務去庫存出清超預期，春節前庫存已降至20%健康水位，第五代珍15順利換代上市，新品動銷與渠道接受度好于預期，預計珍酒同比降幅從雙位數收窄至約10%。李渡品牌上半年預計同比增長20%-30%，開口笑受益于大眾價格帶韌性，預計上半年實現高個位數增長。綜上，公司上半年收入同比降幅有望從雙位數收窄至中個位數，全年收入有望實現雙位數增長。利潤端：毛利率方面，李渡（收入占比近30%）及大珍等高端產品占比提升，預計上半年毛利率同比小幅提升。費用率方面，公司自25Q4起全面實施營銷分離改革，將隨量費用模式轉為控盤分利的裸價銷售模式，杜絕經銷商套利行為，有助于節省銷售費用投放，全年費效率有望提升。預計上半年凈利率接近20%，全年凈利潤有望實現雙位數增長。戰略展望：公司已充分利用行業調整窗口，將庫存、渠道、產品矩陣三大歷史包袱充分出清。同時積極創新，大珍（含稅銷售預計9-10億元）、牛啤新品及珍30重啟等均在推進。結合運營情況，華創調整盈利預測，預計26-28年Non-GAAP凈利潤為8.00/9.31/10.57億元（此前為5.95/7.04/9.39億元）。維持目標價12港元及“強推”評級。

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